我是美国一家天使投资机构——天使团（Band of Angels，美国首家，亦是最负盛名的天使投资机构）的董事长，也是天使投资协会（Angel Capital Association）的董事成员。

我在天使投资行业已工作20多年，管理了3家风投基金，掌控6500万美元的天使基金，完成超过100个投资案例，其中，20多家公司已获得盈利，4家公司退出并成功上市。

我们机构成立于1994年，目前，回报率大概在24%-33%之间，最高可达54%。

这是Band of Angels在2016年的投资案例，我们投资了软件（8家）、硬件（4家）、生命科学（3家）、航天航空（1家）和能源（1家）几个领域的公司，全年总投资额达到290万美元。

2017年，我们投资的领域依然包括软件、硬件，在生命科学领域，又投资了5家公司。

这是最新退出的部分公司，很多都在软件领域，在经历过投资周期后，我们从中分别获得倍数不等的回报。

美国初创公司的生存境况

关于创业的资本来源，就美国而言，一般有五个层级，分别是：

• 自筹（Self Funding）

• 亲友借款（Friends and Family）

• 天使投资（Angel Investors）

• VC/PE投资（Venture Capital/Private Equity）

• 成立私人股份公司或公开发行股票（Private or Public Stock Offering）

图示是一个典型年份的情况。每年，有50万家初创公司成立，其中，有20万家公司靠亲友借款成立，大约5万家公司能够获得天使机构的投资——这是很小的比例，大概是10%，但比获得风险投资的公司数量要大得多。

（编者注：在美国，「天使投资」与「风险投资」是被区别开的，天使投资的主体往往是个人，且投资额相对小，而风险投资多由专业机构管理，投资流程完备，金额较大。）

从考夫曼基金会（Kauffman Foundation）的信息中，我们可以看到初创公司随年份变化的曲线图。

初始的50万家初创公司，5年后，依然存活的比率是48.7%，也就是说，经营五年后，超过一半的初创公司都会倒闭。但对于初创公司而言，如果能在五年后生存下来，才能实现基本稳定的盈利——这就是风险投资的重要性。

到公司成长到第四、五年时，早期的风险已远去，这些公司进入成长期，此时，会有风险投资对它们进行投资。在美国，创业公司对于增加就业机会意义重大，从2008年到2015年，每年能创造300-500万个新工作岗位。

天使投资者，都是什么人？

对于创业公司，投资非常重要，而天使投资为大多数创业公司提供了资金。

来看看天使投资者（Angel Investors）和风险投资（Venture Capital）的情况对比，每年，天使投资的规模大约有246亿美元，投资案例达71000个，风险投资的金额则为591亿美元，其案例数为4380个。早期，创业者的需求使其获得天使资金，保证公司顺畅运作。

经调查，我们可了解目前天使投资者的构成情况。

近78%的天使投资者是男性，女性的比例则在22%左右。但是，女性天使投资者的数量在增长，以每年20%-30%的比例增加着。

关于天使投资者年龄的统计也很有意思，他们的平均年龄是59岁，人数最多的区间是51-60岁。

对于很多人，在人生晚一点的时候，可能会开始进行天使投资，此时，他们自己储备了足够的资金，可以投资不同行业。之前有人讲过，很多天使投资者都是所投资行业的专家，他们不仅是为经济回报，也想要在这一过程中，帮助新一代企业家成长。

天使投资者分布在全美各地，当然，西部和东部沿海地区最多。他们基本上都来自企业的中高层级。就所学专业而言，他们大部分是商科出身，也有学工程、生物、文学艺术等。

美国有数百家天使投资协会，很多天使投资者的身份是董事，或顾问、导师，他们爱着自己的事业。在职场上，他们曾非常努力地工作，现在基本上都已快退休，于是想做些能盈利，又能回馈社会的事。比如，和年轻创业者合作，带去资金和其他附加值。

天使投资者的基本投资流程

当然，情怀归情怀，尽职调查肯定要做。

我们要带着问题，去调查所有企业，然后再进行是否投资的决策，并通过人脉圈进行指导和讨论。每个月，会有50-60家公司来寻求融资，但我们只邀请3家来面对面会谈。

怎么从这么多公司中选出3家呢？我们有20人左右的审查委员会（Screen Committee），会事无巨细地开展审查，在不同行业，我们也都有专业人士把关，如生命科学、能源、网络、软件、硬件等领域，如果专业人士们发现投资者提供的资料符合要求，才会邀请他们前来，并且，每个月，我们还会举办晚宴，听他们演讲。

来看看我们的投资流程：每年，有1000+公司会提出融资申请，经前期筛选（Pre-Screening）后，约66家公司会被放入审查委员会进行审查，其中，约33家企业会和我们共进晚餐（Band Dinner），我们会对他们再次开展评估（Second Look），最后，我们会对约17家公司开展尽职调查（Due Diligence），并最终决定投资（Funding），同时提供导师培训。换算到每个月，最终获得资金的公司也不过1-2家。

为提高被投公司的专业性，我们每个月都会一对一地培训，还会在硅谷组织年度晚宴，请导师指导创业者们。由于天使投资者每个人都有不同的兴趣点，我们还成立了特别兴趣领导委员会（Special Interest Group Leaders）。

美国早期投资市场「新鲜事儿」

为大家介绍如今美国早期投资的几个趋势。

• 其一，现有的「独角兽思维」（Unicorn Thinking）会造成问题，因而慢慢缩小交易量和估值，有些公司的投资方式也发生了变化。

• 其二，出现了线上投资（Online Investing）形式，如创立于2010年的AngelList。（点击阅读更多Angel List的信息）

• 其三，向小额跨境投资、CVC（即企业风险投资）、和活跃的二级市场几个方向进发。

特别讲讲AngelList，它是个线上融资平台，一直致力于为互联网创业者与投资人的沟通提供渠道。

这是传统的风险投资模式，有限合伙人（Limited Partners）向基金投资，占比99%，由普通合伙人（General Partner）管理，收取一定管理费，并按照一定比例（一般是8:2）分配收益。

AngelList则于2013推出新的经营模式「Syndicates」。通过此方式，单个天使投资人可以自己出一部分钱，然后将这单交易分享给其他人，并抽取一定的Carry。简单来说，就像VC找LP募集基金一样，单个天使投资人去向其他个人投资者筹钱，进行联合投资（Syndicate）。

此外，CVC也值得一说。我们看到，越来越多的公司主体进入风投市场，对于市场来说，它们还是「新人」，去年，CVC的投资规模共250亿美元，覆盖了1352家公司。

如今，我们运用各种各样的形式，将资本融入早期投资的结构中，有机会获得更团结、更有竞争力的组织，由此可持续发展下去，帮助其他产业链上的投资者进入投资行业。