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"股权投资时代”到来,你准备好了吗?

2017-06-12 11:05:39

  • 如今,“投资”已不是陌生的字眼,人人都会与它产生交集:买房、买地、炒股、买设备、买保险、买理财产品……每个时代,有每个时代的特点,亦有其投资的“主旋律”。改革开放以来,跟随欧美成熟市场的脚步,我国逐渐迈入“股权投资时代”,或可有20年左右的黄金时期,你了解它吗,又是否作了准备?

2017年5月26日,在由中关村民营科技企业家协会、中关村天使投资研究会共同主办的2017年度“中关村科技企业家圆桌论坛”——股权投资带给中关村企业的发展机遇专场上,元和资本创始合伙人、中关村天使投资研究会会长张正喜作了题为《股权投资时代到来,机会不容错过》的主题分享。

演讲干货满满,我们将分系列依次发布。本篇是该演讲的精华部分——“股权投资时代”的历史沿革和大背景介绍。


  • 美国人怎么玩股权投资?

中国市场经济的很多玩法——模式、市场、规则,基本上都对标美国。

作为一个实业起家,主做电子材料的创业者,我1995年创业,用8年做到全国前3,到2008年企业转型,十几年间,很少有“股权投资”的说法,也很难找到股权投资人。当年资本市场没形成,我们的融资渠道主要是借钱、债权融资,股权融资还是很模糊的概念,是个“奢侈品”。

在美国的四、五十年代,找股权投资也是非常难的事。至六、七十年代,私募股权开始被认可,1965年到1975年,出现了29家基金,募资3.76美元,跟现在美国几千亿美元的私募股权总量没法比,但这是一个巨大的进步。

1976年,世界首家私募股权投资机构KKR成立于美国华尔街,这是个标志性事件。八、九十年代,市场有了更大发展,很多私募巨头成立于此时,如黑石、凯雷、太平洋,美国资本市场逐渐成熟。1979年,美国允许养老基金投资于风险资本。2011年,中国的养老基金首次踏入资本市场,和美国市场相较,晚了30多年。2001年到2016年,美国基金翻了一倍,各轮投资持续回暖。

  • 中国私募股权投资市场的发展


再看中国私募股权市场的发展。

1985年,本土私募股权投资诞生,国家科委主导,设立中国新技术创业投资公司,目的是扶植高科技企业,此后又有一些国家创业投资成立,但是由于整体环境的局限,这些机构大多无法持续运行,最后都被清算。

1985年后,在顶层设计层面,政府已经意识到股权投资在我们经济发展中的历史地位和重要作用。受当时市场的局限性,以及私募股权的被认识程度影响,很难像现在,高净值人士可以将资金交给信任的机构投资。

1995年,互联网投资机会涌现:随着中国IT和互联网的快速发展,大批外资风险投资机构进入中国投资——可见,私募股权投资是“舶来品”。最先进入中国资本市场的,是外资机构,带领我们走上这条道路。

2006年,同洲电子上市,这是本土PE机构投资成功的首个案例,标志着本土投资机构的崛起。《新合伙企业法》颁布实施,使得国际PE基金普遍采用的有限合伙组织形式得以实现,推动了行业发展。

2009年,因金融危机,4万亿刺激政策+深圳创业板推出,企业上市门槛降低和高新股发行市盈率,为股权投资提供了绝佳的退出平台,一批投资机构借助创业板平台,获取高回报率。刺激政策使得LP手中的可投资金充足,很多投资人抓住了机遇,私募股权投资机构如雨后春笋般成立,行业井喷式发展。后期有很多不同的声音,但从私募股权投资角度,我们认为,4万亿推动了行业的大发展时点。

美国从大量中小企业出现,到第一家私募股权投资巨头出现,迎来繁荣期,大约经过40年。

自1978年改革开放,确立了市场经济体制及多种所有制的经济结构,鼓励、支持、引导非公有制经济发展,大量民营中小企业得以存在,并发展壮大。经过近40年发展,我们股权市场的发育程度,相当于美国七十年代末八十年代初的水平。但现在信息传播更快,技术发展程度更高,经济发展速度比以前快,预计还需20-30年,能赶上美国市场的发展水平。因此,我们的股权市场还有20多年“红利期”。


  • 中国私募股权投资市场大有可为

要说私募股权投资时代到来,一是私募股权投资的总量,二是私募股权投资额在全社会固定投资总额中所占份额,三是私募股权投资市场生态环境的完善,这三个维度,共同佐证了私募股权高速发展的时代到来

我想说明一个概念:美国的GDP只比中国多了50%,但是私募股权的规模是中国的10倍,其间的逻辑是什么?就是我们中国还未建立起成熟的市场结构,资本市场还有很大发展空间,13亿人口基数,也会导致需求量不断攀升。现在,这个机会开始到来,预计有至少20年“黄金时代”

我们本来想做这项工作:查找15年来,中、美两国私募股权资总额在全社会固定资产投资总额中的占比,以说明其发展态势。

中国的找到了10年,美国的没找到,找了另一个参考数据:耶鲁大学基金对私募股权资产的投资比例,数值从2004年的14.5%提高到2013年的32%,到2017年3月,已达33%。这不能完全说明美国投资情况,但我们试图说明,美国目前私募股权投资的总量,在全社会固定资产投资总额中占比,应该达30%以上。

回到中国,中国的数据来源于公开资料。2007年到2016年,中国私募股权投资总额,在全社会固定资产投资总额中占比年均1%上下,比对在30%左右的美国市场数据,和这个成熟的市场经济比,私募股权投资市场仍有较大空间。


  • 国家导向,政策加磅,股权投资逐渐向规范机构化运作发展

伴随历史进程,中央到地方形成共识,党中央、国务院高度重视。党和国家领导人多次鼓励创业,出台相关政策,良好创投生态下,作为支持创新创业的最佳金融方式,股权投资迎来了历史最好发展机遇。

2016年3月,政府工作报告也提到,要“鼓励社会资本发起设立股权投资基金”,从历史的发展阶段,从政策环境,从政府的支持,从全国上下的认识,我们认为,中国的“股权投资时代”到来

目前,中国已进入IPO市场绝佳时机,经过两三年整顿, IPO市场的速度明显加快。这就是从中央到各地政府,支持资金脱虚向实,从虚拟经济进入实体经济,允许、鼓励、政策支持我们实体经济向资本市场融资。

我们认为,中国迎来了股权市场最佳的IPO时间,这是大趋势。

此外,投资市场出现机构化趋势。

过去,市场是分散的、民间的,这样的市场非常无趣,因为大部分散户的信息严重不对称,他徒有热情和闲功夫,但不具备投资和决策能力,根本不了解投资的企业健康与否,怎么发展,完全是跟风,这样的投资结构,也导致一部分庄家可以呼风唤雨。

为什么会出现股灾?因为市场不健康。市场不健康亦有多个原因——投资队伍不健康,结构不合理,整个政策环境不健康,监督不到位,这都是问题。

我认为,投资人结构不合理,散户太多也是原因之一,导致市场跟过山车似的忽高忽低。研究报告数据显示,截止2015年底,美国的三大证券交易所中,个体散户日均成交量,仅占总体成交量的11%,其中,超过一万股的大单,90%在机构与机构投资者之间进行。相较而言,国内的散户贡献了近90%的成交量,而机构投资者只占约10%。(数据来源:雪球网)在美国资本市场上,散户投资总量远远低于机构,我们却正好倒置。

相对于散户而言,机构有更强的投资能力和决策能力。它有团队,还可以和科研院所、专家团队合作。机构多了,比拼便趋向理性化。随着互联网发展,信息透明度越来越高,今后,拼的是机构的行业研究能力、资本市场判断能力和决策能力。

天使投资也出现了机构化趋势。作为更发达的私募股权投资市场,美国早期投资市场已出现投资机构化趋势,中国市场上的创业投资机构,亦有其发展空间。

顺应机构化趋势,政策层面也出现许多关于私募股权投资的管理制度,对私募投资行业进行规范。

我通过几个层面,说明“股权投资时代”到来。一个是未来发展空间,一个是在金融领域里,股权投资的盈利能力,给LP提供回报的能力都不低。另外,国家的大趋势,政府层面的推动,法律法规的完善,以及机构化趋势的出现,也是这一市场发展的更大推动力。

一言以蔽之,中国的“股权投资时代”到来,大概有20年左右黄金时期,大家不要错过。